（1）研發投入大

三聚管理層技術出身較多，對研發持續投入，從下表公司年報披露的數據可以看出，其對研發的投入不斷增加。

三聚環保研發投入

（2）專利數量多

三聚環保曾是創業板中專利技術最多的企業，截至2016年12月31日，公司共申請了405件國內外專利，其中發明專利372件，實用新型33件。公司共獲得專利授權218件，其中，發明專利190件，實用新型28件。

（3）技術含金量高

三聚環保依托研發平臺、中試基地和工程公司，開發了競爭力較強、應用領域市場廣闊的關鍵技術。三聚環保的技術儲備按照總經理林科的說法“夠公司快速發展20年”，雖有些夸張，但一定程度反映了公司對自身的技術實力的信心。公司的技術儲備及效用一旦成功，在國內還是有很大優勢，懸浮床加氫工藝等還具有大批量復制推廣的空間，通過技術整合和融合，產生出較大的技術壁壘，使后來者追趕的難度極高。

商業模式上敢于突破

（1）第一次跨越：從劑種生產企業轉型做能源凈化服務。

三聚環保的老本行是做脫硫催化劑和凈化劑的，這些產品用于石油煉制、化肥等行業原料及產品的質量改善和硫的脫除。

三聚環保業績增長非常穩定，但2013年之前其股價表現一直不佳。三聚環保管理層在2011年中就發出轉型的聲音，從一家賣純粹的劑種（脫硫催化劑和凈化劑）轉型為一家提供設備、工藝、裝置、工程等綜合能源凈化服務商。

早期，三聚環保產品的主要需求方是石油石化廠家及脫硫脫硝工程的承包商，行業內的競爭對手主要是劑種生產廠家。單做劑種會使企業發展受到諸多限制：對大客戶依賴度較高，容易受制于客戶；而在行業內部，劑種行業競爭激烈。所以，一方面，要擺脫對少數客戶的依賴，掌握更多的主動權；另一方面，與其只做產業鏈上端的原材料，不如在日后劑種生產廠家都變牛逼起來之前，搶先一步，做全產業鏈。原材料成本占劑種總成本比例大，單純賣劑種需要較多周轉資金，而在能源凈化服務商的模式下，除了工程建設外，還可以通過技術服務循環使用劑種，既可節省雙方的資金周轉，又可增加客戶黏性。

在產業鏈延伸這條思路下，三聚環保開始采用BT（建設后移交）模式，從賣劑種到賣整體工程，雖然毛利率跟單純賣催化劑差不多，但商業模式本身就是一個很大的突破。由此，三聚環保開始了邁向能源凈化服務商的步子。

（2）第二次跨越：從能源凈化服務向清潔能源供應服務升級。

為配合商業模式的轉型，三聚環保從產業鏈的布局上不斷延伸和完善。

首先利用和上游中石油中石化的密切業務關系，直接切入他們的下游化工品的生產。比如控股子公司大慶三聚能源，完成了年產3萬噸苯乙烯抽提裝置及年產2萬噸新戊二醇裝置的建設。

此外，三聚環保不斷的在原有業務上做價值升級。由于天然氣已成為稀缺清潔資源，是我國發展低碳經濟和潔凈能源的重點，而發展焦爐煤氣生產天然氣是一種新的可靠的清潔能源供給方式。

焦爐煤氣生產天然氣的工藝難點是如何把焦爐煤氣凈化到甲烷化以及深冷、脫硫工藝，目前國內已經在建和建成將近的裝置里面，大都有三聚環保的技術和產品的應用，公司利用這種優勢，順勢直接切入了LNG（液化天然氣）市場：2013年11月，三聚環保與內蒙古美方能源有限公司合資設立內蒙古三聚家景新能源有限公司（三聚家景），在內蒙古阿拉善盟經濟開發區正式啟動建設“2億Nm3/年焦化聯產LNG及配套銷售終端建設項目”。這個戰略轉變對三聚環保而言，跨度非常之大，從一家能源凈化服務商直接到清潔能源的供應商。

而后，隨著懸浮床加氫、費托合成項目、釕基催化劑項目的逐步落地，三聚環保從單一“能源凈化服務商”升級為“能源凈化及清潔轉化、綜合利用商”，推動環保，清潔能源業務融合發展。

獨具特色的“三聚模式”

“三聚模式”簡述

三聚環保能夠不斷打開天花板，實現高成長，得益于其特有的“三聚模式”：通過技術創新及資源整合，以提供產品或服務的方式，提高能源凈化方面的生產效率或大幅降低生產成本，實現與客戶的雙贏，創造價值。

三聚環保的底氣在于深諳煤化工和石油化工兩大行業的技術和成本現狀，通過其打造的低成本、高收益率、高附加值的“三聚模式”，服務于二者產業升級，在低油價時代實現“逆襲”的同時，突破自身“成長的煩惱”。

“三聚模式”案例

三聚環保進軍煤化工領域的首個示范項目——2.5億m3焦爐煤氣制LNG及下游深加工項目。這一項目據稱可以充分資源化利用焦爐煤氣制成供不應求的LNG，同時還可將近百萬噸的冶金焦炭部分改造為化工焦，氣化后合成為高附加值的化工產品。

三聚環保將傳統焦化和煉化企業的工藝對接起來：一方面，將煤炭中最值錢的部分提取出來，替代石化產品和能源產品；另一方面，資源化利用煤化過程中的副產品，可為石油煉化企業提供廉價原料。如此，面對油價暴跌的沖擊，雙方可抱團“取暖”。

國內煤炭行業已經告別“黃金”十年，就連此前炙手可熱的焦炭價格也跌至谷底，加之產能過剩大山“壓頂”，國內焦炭連同焦化行業進入到異常困難時期。以前煤炭企業主要賣焦炭，成本倒掛，賣一噸虧一噸，“三聚模式”通過焦爐煤氣的資源化開發，在盈利前景大大提升中實現行業升級，這對于目前困頓的焦炭行業來說無疑是救命良方，為一個行業某出路其意義比焦爐煤氣制LNG更深遠。

小結

三聚環保能夠不斷沖擊國內“環保第一股”的寶座，與其基本面密切相關：

良好的業績支撐：業績每年翻番的爆炸式增長；

利用技術壁壘構建自身護城河：研發上持續的高投入，技術儲備多且精，具備較高的技術壁壘，使后來者追趕的難度極高；

編輯：張偉